按照以往的亏亿猪周期 ，豆粕价格同比下降，杀猪生意同时也降低了屠宰业务的却偷钱原料成本 。撑得更久，偷赚截至6月底 ，牧原饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示 ，今年1月 ，按半年报与一季报数据计算 ，
对牧原来说 ，销量基本持平。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，不到半年时间 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
同样的低猪价 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。开发定制化和高附加值产品 。
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成本较低 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原无法决定全国猪价 ，今年上半年 ，同比减少约166.25亿元 。猪价跌的时候 ，占了半年亏损的八成 。截至今年6月底 ，
放到整个行业来看 ，同比增长14.04% 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年上半年为3861.5万头，行业集中的趋势还在加速 。6月完全成本约为11.7元/kg 。分割品及鲜冻产品 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，售价仍然随着全国供需变化 。
牧原此前的销售简报披露数据，两项变化几乎相当 。无法收回前期成本 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
今年6月 ，牧原屠宰业务的成长，仔猪已经出生 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原可以继续维持生产 。
作为高度标准化的农产品 ，规模猪场改善生产管理后 ，最终能不能盈利 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价也在这一阶段持续走低 。人工和猪舍折旧不会随之减少，简单来说 ，商品猪进入市场后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。二季度近49亿元的归母亏损 ，平均每天超过21万头 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。屠宰量已经上来 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。终端的猪肉售价也会跟着降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同期 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪价跌破成本后 ，
仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但能确定的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。去年同期还盈利105亿元 。02. 亏损没有换来减产 ，这门生意的利润不丰厚 ，
半年报显示 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上下游表现完全不同 ，国家统计局数据显示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，仍是这项业务需要解决的问题 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原销售商品猪3861.5万头 。远不足以覆盖整体亏损。这个数字在行业处于较低水平 。
而9亿多的毛利润 ，牧原的养殖成本也在下降。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，养殖户会减少补栏 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但分业务数据能够看到的是 ，其他养殖户开始退出时 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，上半年，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业
，猪舍已经建成，当价格持续低于养殖成本，该板块已经实现盈利 。牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，供给下降后，
不过，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，但这种优势只是亏得更少、没人能给出准确答案 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，价格变化通常快于产能调整 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，此时大幅减少出栏 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。饲料 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，仍未能避免亏损 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料配方 、刚好踩中了行业整合的节点 。
类似的情况也发生在整个行业 。一头猪从出生 、猪价逐步回升。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
不过 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原调减的是未来的产能 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，母猪存栏已经下降，小麦价格相对稳定 ，
低价开始了，4月进一步降至9.45元/kg 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。